IPOs: A how-to guide for tech startups
After a decade-long drought, there has been a rush of tech IPOs in the U.S. and Europe, and Index Ventures has been able to observe this at close hand through our investments in companies like Arista Networks, Criteo, Etsy, Hortonworks, Just Eat, King and Zendesk
10年間もの日照りを経て、アメリカやヨーロッパではテック企業のIPOラッシュが起こっている。Index VenturesはArista Networks、Criteo、Etsy、Hortonworks、Just Eat、King、Zendeskといった企業への投資を通じて、これを間近で見ることができた。
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１０年にわたる不作の後アメリカとヨーロッパで技術系IPOラッシュが起こっています。Index Ventures は、私たちが投資しているArista Networks, Criteo, Etsy, Hortonworks, Just Eat, King and Zendeskなどの会社を通して、この現象をすぐ近くで注意深く見守ることに成功しています。
A few weeks ago, we invited a number of these startups-turned-public-companies and their advisors to our London offices to share their experience and best practices with the next generation of companies. Members of our finance, operations, and communications communities heard top tips from CFOs and general counsels as well as practitioners from the London Stock Exchange, leading investment banks, law firms and PR advisors.
We’ve decided to share some of the key learnings in this article with everyone who’s considering or already actively planning for an IPO.
この記事では、IPOを考えている、あるいは積極的に計画中のすべての人たちと、重要な学習ポイントをシェアしたいと思う。
この記事で、その場で学んだ主要な事項を株式公開を考えておられるすべての方々と共有することにしました。
Gearing up for IPO
Going public is like a marriage —
The wedding is a really important event, but the marriage is far more important. Similarly, what matters most about an IPO is not the transaction, but living life as a public company afterwards.
株式公開は結婚のようなもの －
結婚式は実際に大切なイベントではあるが、結婚そのもののほうがはるかに重要だ。同様に、IPOにおいて最も重要なのは取引ではなく、以後公開会社として生きていくことだ。
公開に進むというのは結婚と似ている。
結婚式は非常に重要な行事であるが、結婚自体がさらに重要である。それと同様、IPO（新規公開株）において最も大切なことは取引ではなく、その後公開会社としての道を辿ることである。
Don’t get distracted from running your business —
The IPO is an event, and the most effective IPOs are the ones where the management teams focus on it as a project but don’t take their eyes off running their businesses.
IPOはひとつのイベントだ。最も効果的なIPOとは、経営陣がIPOをひとつのプロジェクトとして捉え、決して本業から目を離さないことだ。
IPO（新規公開株）というのは行事であり、成功するIPOは、マネージメントチームがプロジェクトとしてそれに全力を注ぐが、ビジネスの運営から目を離さないものだ。
Start thinking of yourself as a public company well ahead of the IPO —
You almost can’t think too far ahead with IPOs. Too many are rushed to market because suddenly the market is ready and there is an opportunity to be seized, etc. Instead, you should take your time and start to think of yourself as a public company well in advance of the transaction. Not everyone in the company needs to do that, but certainly the members of your management team, your accountants, and one or two of your trusted advisors should. Start preparing for IPO early and ensure you have very clean financials and have formed an audit committee as early as possible.
IPOについて、あまり先までは考えられないものだ。すぐに市場の用意ができたとか、逃したくないチャンスがあるとかいう理由で、市場に慌てて飛び込む人が多過ぎる。それよりも、取引する前に、時間をかけて公開会社としての自社についてよく考えておくべきだ。全社員がそうする必要はないが、経営陣や会計士、信頼できる1～2人のアドバイザは確実にそうする必要がある。早めにIPOの準備を始め、財務諸表をごく明瞭にしておき、そしてできるだけ早く監査委員会をつくっておこう。
この話をしているうちに、株式公開が自分から遠いものではないと感じてきたかもしれません。多くの人は、マーケットに上場する機会が突然やってきたりして、その機会を捉えて公開してしまいます。でも、まず株取引が始まる前に、会社を公開するという自覚を持たねばなりません。もちろん、会社で働くすべての人が、というわけではありませんが、少なくともあなたのマネージメントチーム、会計士、そして１人か２人の信頼できるアドバイザーは、そうすべきです。まず前もって財務がクリーンになっているか確認し、できる限り早く監査委員会を構成します。
Get to know the bankers and selected public market investors before you start the process —
Speak to bankers early on. Having good, friendly relations with a few of the bankers is important; it is an advantage to do that a couple of years ahead. It allows the buy side to see your performance over time, which instills trust. At the same time, maintain optionality and don’t assume you’re going to be with one particular syndicate early on.
早い段階で銀行家に話をしよう。何人かの銀行家と良好な親交を築いておくのが重要だ。2年ほど前にしておくとよい。買い手側は時間をかけてあなたの会社の業績をみることができるので、しっかりとした信頼を得ることができる。と同時に、選択の余地を残し、早くから特定のシンジケートの一員になろうとは思わないこと。
かなり前に銀行などに話をし、良い友好関係を築くことが重要です。数年前から始めると、後で有利になります。こうすることで買い手はあなたの会社の業績を酢ねんにわたってみることができ、信頼を植えつけることができるのです。同時に特にひとつの組織に早いうちから所属してしまおう、と思わないでください。
However, don’t “dance” with the market if you’re not sure you are going to follow through. You have got to know you are on the path to IPO before you start. A few issuers have danced with the market and then they haven’t gone forward. Investors get bored with that and feel like their time has been wasted; then the next time you do come around, they won’t take you seriously.
The IPO Process
Picking the right advisors is key —
One of the most critical factors of the entire transaction is picking the right advisors – first the lawyers, and second the bankers. Be very clear about what you need from your advisors. For example, if you need lawyers with tech experience and a strong understanding of your industry, then that narrows the field of possibilities considerably. Ensure there’s chemistry between you and your advisors. You have got to get on with the advisors you pick – you don’t want to be working late nights with people you don’t like.
慎重なアドバイザ選びがカギ －
すべての取引の中で最も重要なファクターのひとつに、よいアドバイザ（まずは弁護士、次いで銀行家）を慎重に選ぶことが挙げられる。アドバイザに何を求めるのかをごく明確にしておこう。たとえば、テック経験をもち、業界に深い理解のある弁護士が必要なら、選択範囲はかなり狭められてくる。そして、アドバイザにも相性というものがあることを忘れずに。あなたが選んだアドバイザには、仲良く付き合う必要があるのだ－好きでもない人と一緒に、夜遅くまで働きたくはないだろう。
適切なアドバイザーを選ぶのがカギ
手続き全体を構成する要素の中で最も重要なことの1つが、適切なアドバイザーを選ぶことである。第1に弁護士、第2に銀行家だ。アドバイザーから得なければならないことは何なのか、極めて明確にしよう。たとえば技術経験があり、自分の業界を良く理解している弁護士が必要となると、可能性はかなり低くなる。あなたとアドバイザーの相性を確認しよう。あなたは自分が選んだアドバイザーと仲良くしなければならない。自分が好きではない人たちと深夜まで働きたくないだろうから。
The analysts are as important as the banks you choose —
Few people realize that while choosing the banks is important, arguably choosing the analysts is even more so, because they will be the ones who are out and about selling; the last thing you want is to choose analysts that don’t know the space. So half of choosing the banks is also making sure that they have a good analyst that will support you.
もう、お気づきの方もおられることでしょう。なぜなら、彼らは売り手側であり外部の人間だからです。一番したくないのは、あなたの会社の分野について知らないアナリストを選ぶことです。つまり、銀行を選ぶ時点で大事なことは、あなたをサポートできる良いアナリストが銀行にいるかどうかを確かめることです。
あまり認識されていないが銀行選びの重要性に対し、アナリスト選びは更に重要だということ。彼らこそが外で売ってくるのだから。現場を知らないアナリストだけは避けたい。なので銀行選びの半分は、良いアナリストからのサポートを受けられるかどうかの確認になる。
When you are public, you will have a love/hate relationship with KPIs —
The more you give to analysts, the more likely they are to get their consensus right, and that’s a good thing. They feel comfortable, and everyone feels comfortable. The negative with KPIs is the more you give, the more chance you have to fall short on one of them. There’s always this fine line you have to tread between giving them good insight into your business so they can build their models, but not giving them so much that you set yourself up for failure.
アナリストに情報を渡せば渡すほど、彼らからの承認が得られるように感じ、それ自体は良いことです。みんなが快適な状態だと感じるからです。ただ、KPIのマイナス点を上げると、情報を渡せば渡すほどその情報があなたの業績を落ち込ませる原因にもなるということです。彼らに、ビジネスの内容を開示し、モデルを作り上げられるようにしながら、あなたが失敗しないような最善のラインというものは、常に存在します。
あなたがアナリストを頼りにするほど、彼らの設定した結論に自信が持てる。それは良い子とだ。彼らも私達も双方満足する結果が得られる。KPIsの悪い点は、高い目標を設定すればするほど、目標達成出来ない可能性が高まる、という点だ。大概、あなたのビジネスに良い示唆を与える調度良いバランスというものがあるものなので、彼らはよいモデルを作れる。しかし、あまりに、無条件に受け入れ過ぎると、失敗へと転げ落ちてしまうかもしれない。
