Details Emerge on Youku-Tudou Merger
Last week, SEC filings from Youku finally shed some light on how exactly the Youku-Tudou merger went down. You can read the filings for yourself here if you’d like — background on the merger starts on page 97 — and while it’s heavy on mundane details, it actually makes for somewhat interesting reading.
Youku-Tudouの統合に関する詳細が明らかに
先週、YoukuによるSECのフォーム提出で、ついにYouku-Tudouの統合がいかにして実現の向きとなったのか、その詳細が明らかになった。興味があればここからフォーム内の詳細を（統合における背景は97ページ目より）見ることができる。そして常識的な一般情報にあふれているこのフォームだが、実はどちらかと言えば興味深い内容となっている。
Youku and Tudou, it seems, had been involved in occasional conversations about possible mergers or cooperations since 2009. However, none of these discussions went very far, and both companies were also actively considering working with other competitors in the online video space. The real talks, interestingly enough, began not with anyone from Tudou or Youku, but with VCs. Eric X. Li of Chengwei Capital (an early investor in Youku) approached Jixun Foo of GCV Capital (an early investor in Tudou).
YoukuとTudouは、2社の統合もしくは事業共同計画の可能性ついて2009年からしばしば討議を行ってきた模様だ。だが、これらの討議内容は実際的な結果につながらず、両者共にオンライン動画サイトの他競合会社と協力体制を築くべく積極的に動いていた。興味深いことに、事実上の協議はTudou、Youkuではなく、ベンチャーキャピタリストによって始められた。Chengwei Capital（Youku初期の投資家）のEric X. Liは、GCV Capital（Tudou初期の投資家）のJixun Fooに働きかけた。
The two agreed to meet in February, and on the 16th, Foo met with Li as well as Youku founder/CEO Victor Koo and CFO Liu Dele. Apparently Tudou CEO Gary Wang wasn’t informed about the discussions until after this meeting.
As discussions went on, Tudou also considered making Youku’s offer public in an attempt to start a bidding war with other competitors. It was decided, however, that this was too risky as it might cause Youku to rescind its initial offer of acquisition — apparently, Tudou was quite keen not to lose that opportunity.
2名は2月に会うことを決定し、そして16日に、FooはLiとYoukuの創始者であり最高経営責任者のVictor Koo、そして最高財務責任者のLiu Deleと会談した。Tudouの最高経営責任者であるGary Wangは、どうやらこの会談については会談後まで知らされなかったという。
討議が進められるにつれ、Tudouは、他競合会社間のオファー競争を展開させるべく、Youkuのオファーを公にしたいとも考えるようになった。だがそれは、Youkuに対する最初の買収契約オファーを台無しにする可能性も秘めており、大変リスクが高い動きだとYoukuは判断した。そしてTudouはもちろん、そのチャンスを逃すまいと強く感じていた。
Tudou and Youku were obviously in direct contact with each other as discussions continued, but VCs Li and Foo continued to play significant roles, discussing and coming to agreements on a number of important things on behalf of the companies:
[Li and Foo discussed and agreed upon] the amount of the termination fee, the method of calculating the merger exchange ratio, the authority of Tudou’s representative on the transition management committee, the length and scope of non-competition agreement for Mr. Wang and the scope of the restriction on Youku relating to discussions or solicitations of competing proposals.
話し合いが進むにつれ、TudouとYoukuは当然ながら直接コンタクトをとるようになったが、その話し合いや多くの調整部分においてはベンチャーキャピタリストのLiとFooは、両社に代わって重要な役割を果たした。
[LiとFooの話し合いに基づく同意事項] 契約解除に伴う手数料、合併比率の計算方法、移行管理委員においてのTudou側の権限、Wang氏の競業禁止契約における適用期間と範囲、競合提案に関する話し合いや請願におけるYoukuの権限の制限範囲。
The filing also shares the official reasons for accepting the merger from each company’s board (beginning on page 103). Youku’s reasons are more or less what you would expect — the merger gives Youku control of Tudou, after all — but some of Tudou’s reasons for acceptance belie that the company was struggling to increase the value of its shares, and concerned about its inability to do so on its own. They also reveal that Tudou management was still wondering whether it could have gotten a higher price had there been an open sale and bids from other competitors, but obviously, it decided not to risk Youku’s offer being withdrawn by pursuing that.
報告はまた、両社の役員会からの合併決議を受け入れた公式の理由についても語っている（103ページから）。Youku側の理由は多かれ少なかれ予想されるであろうようなものであった。合併により最終的にはYoukuがTudouを支配できるようになるというものだ。けれども、Tudou側の受け入れ理由のいくつかは、同社が株式価値増大に取り組んでいたことや、同社単独ではそれは成し得ないとの心配があったことと矛盾している。報告では、Tudou経営陣がいまだに、公売がおこなわれていればより高値が得られたのではないのだろうかと思っているが、どうやら、それを追求したあげくYoukug側の提案が取り下げられてしまうというリスクを犯さないことに決めたのであった。
The rest, as they say, is history, but if you’re still hungry for more details, the full filing has around 400 pages of em. Go nuts!
Disclosure: I briefly worked for Youku, however, I have no stock or other interests in the company.
後は、ご存じの通りだが、もしもっと詳細を知りたい場合は、頑張って400ページある報告書に目を通しては！
開示事項：私はYoukuで一時的に勤務してたが、同社のストックは保有しておらず、同社に対する関心も特にない。
