Europe: The overlooked investment opportunity
In the string of bad news coming out of Europe lately, it’s easy to miss that the region has become a great opportunity for venture investors.
Lost amid stories of Greek debt and the fate of the Euro are those of startups that are creating leading cyber security, cloud, and mobile technologies; delivering solid returns; and staging strong and successful exists.
All at valuations that are far more reasonable that the United States.
It’s easy to forget that companies like Skype and Spotify got started in Europe. Or that the gross domestic product of the EU is greater than that of the United States.
ヨーロッパ：見過ごされた投資の機会
最近一連の悪いニュースばかりが入るヨーロッパであるため、この地域はベンチャー投資家が大きな機会を得られることを見過ごされがちだ。
ギリシャ負債の問題、ユーロの現状の話題の中で失われたのは、優れたサイバーセキュリティーやクラウド、モバイル技術をスタートアップが創り出し、堅固な利益を生み出しつつ、力強く成功裡に会社売却まで持って行っていることだ。
これは企業価値評価が、アメリカよりも理にかなったものであるかだ。
SkypeやSpotifyのような会社がヨーロッパからスタートしたことは簡単に忘れ去られる。あるいは、EUがアメリカよりも大きい事実も同様に。
But the reality is that Europe has become highly entrepreneurial. Most EU countries offer research and development (R&D) tax credits to spur business growth. Many are producing a highly skilled workforce through their sustained investments in education. And almost all of Western Europe has adopted legal frameworks that provide protection for venture capitalists similar to those in Silicon Valley.
しかし実際、ヨーロッパは非常に企業精神をもつようになってきている。ほとんどのEU加盟国が研究開発税の控除を実施し、ビジネス成長を促しているのだ。その多くが継続的な教育投資を通じて、高く洗練された労働力を作り出している。そして西ヨーロッパの国々のほぼ全てがシリコンバレーのように、投資家のための保障を提供する法制度を採用しているのだ。
In other words, Europe is a good place to do business.
Does that mean investing in the region is an easy ride? No – but who says the ride to a great return is supposed to be easy?
At the end of the day, Europe offers access to leading-edge technologies, the potential for solid returns, and far more reasonable valuations than those in the United States. There are even a few hidden gems in unexpected places. You just have to know where to look.
いいかえればヨーロッパは、ビジネスを行う上で最適な場ということだ。
これは果たして、この地域での投資が簡単に乗りこなせることを意味するだろうか？ そうでない－投資から利益を旨く生み出すことは、誰が簡単とは言えるだろう？
しかしヨーロッパは、先端技術へのアクセス、堅固な利益を生む出す潜在力、そしてアメリカよりもはるかに理に適った企業価値判断を最終的に提供してくれる。 そして、まだまだ宝石は思わないところに隠れている。後はどこを探すべきか知れば良いだけだ。
Changed Entrepreneurial Aspirations
At the turn of the century, the average European entrepreneur thought small. The goal was often to be the biggest company in a country – or maybe in a small region. Those aspirations have changed drastically and for the better.
Today, most European companies want to be full-scale, worldwide enterprises and operate using standard global business practices. This change in mindset is luring ex-pats back to lead companies, bringing with them the experience to grow the business further.
It’s also driving a lot of deals.
変化した起企業家の上昇志向
世紀の変わり目に、平均的なヨーロッパの起業家は小さく考える。しばしばゴールは、その国で最大の企業になることだ－恐らくあるいはもっと小さい地域で。このような上昇志向は、劇的に良い方向へ変わった。
今日、大部分のヨーロッパ企業は、フルスケールで世界規模の企業となり、国際的基準にもとづくビジネス活動を展開している。この考え方の変化は、海外流出組の帰国と、母国企業をリードする結果を生み、持ち帰った彼らの経験はビジネスを更に拡大させている。
そして多くの商談を生み出している。
Consider two of our portfolio companies. We took a stake in the Belgian cloud storage firm Amplidata in 2011; in May, industry leader Western Digital acquired the company. In 2013 we invested in FeedHenry, an Ireland-based provider of mobile application-development tools; the open-source giant Red Hat acquired it last fall.
In both of these cases, we made solid returns based on strong fundamentals – all while helping to build the next generation in cloud and mobile technologies.
我々のポートフォリオの2社を考えてみよう。2011年にベルギーのクラウドストレージ会社、Amplidataに出資した。5月に業界リーダー、Western Digitalは同社を買収した。2013年、我々は、アイルランドを拠点とするモバイルアプリケーション開発ツールのプロバイダーFeedHenryに投資した。オープンソースの大手Red Hatが同社を去年の秋に買収した。
どちらの場合も、強いファンダメンタルをークラウドとモバイルテクノロジーにおける次世代の構築の助けとなっているすべてのファンダメンタルを基本にして確実な利益を得た。
Sustained Government Investment
Like most investors, we don’t get too exited about government intervention. But in Europe we make an exception for two specific forms of investment.
The first is R&D tax credits. One of the five priorities the European Commission laid out for growth, these credits help support startups and large-scale operations and have played an important role creating technology clusters such as those in France, Germany, and the UK.
政府からの持続的な投資
ほとんどの投資家がそうであるように、我々も政府からの介入があるからと言って大喜びするわけではない。しかし、ヨーロッパにおいて、政府からの2つの投資方法に関しては例外だ。
一つ目は、研究開発税の控除である。これは欧州委員会が挙げた成長のための5つの優先事項の中の一つに含まれており、スタートアップの大規模な活動を支援し、フランス、ドイツ、またイギリスのようなテクノロジー系産業が活発なエリアを作るのに重要な役割を担ってきた。
The second form of government investment we applaud is in education. Many European countries have a long history of funding engineering and science programs. Companies in those areas reap the indirect, but substantial, benefit of a steady supply of young, high-tech talent that can help them grow rapidly.
These government investments have spawned a surge of high-growth potential companies, many of which we’ve backed.
For example, Sweden is home to the leading eye-tracking software company (Tobii) and Europe’s largest mobile payment processor (Izettle). And Apple recently acquired the German augmented-reality firm Metaio.
我々が称賛する政府投資の第二の形態は教育だ。多くのヨーロッパ諸国には、工学プログラムや科学プログラムに資金を出すという長い歴史がある。そいういった地域の企業は、企業の急成長の助けになるハイテクの才能を持った若者が安定して供給されるという、間接的ではあるが、相当な恩恵を受けている。
こうした政府投資は、将来性のある高度成長企業の急増を引き起こし、その多くに我々は支援してきた。
例えば、スウェーデンには、一流の視線追跡ソフトウェア会社（Tobii）の、またヨーロッパ最大のモバイル支払いプロセッサー（Izette）の本拠地がある。そしてAppleは最近、ドイツの拡張現実会社、Metaioを買収した。
As more investors are exposed to the breadth of available opportunities – especially in a region where there is such little venture capital competition compared to the United States – we expect to see more of these companies emerge in the years to come.
Hidden Gems
When I tell people there are hidden investment gems in Europe, they always want to know where to look. The answer I give often surprises them: France.
Perhaps more than any other country, France has a reputation for being unfriendly to doing business globally. Its frustrating labor regulations and legal structures are legend among investors and entrepreneurs.
より多くの投資家の目前に多種多様な投資の機会が広がっている。特に、合衆国と比較してベンチャー企業への投資競争が少ない地域においては、将来このような企業がさらに現れるであろうと期待している。
隠された宝石
私がヨーロッパには隠れた投資の機会が転がっているというと、だれでもそれがどこにあるのか知りたがる。人々は私の答えに驚くことが多い。フランスだ。
フランスの市場は、おそらくほかのどの国よりもグローバルな取引に対して閉鎖的であるという評判があるからであろう。その気を萎えさせる労働規則と法的構造は、投資家と企業家の間で語り草となっている。
The truth about France, however, is that it has fundamentally changed. Its labor rules are less complicated and costly than other countries, especially for technology startups. It’s also made revisions to its legal system to make it easier for companies to do business on an international scale.
Are there are still legal complexities to working in France? Yes. But if you go in understanding things will be different, and that you’ll need to seek local professional advice, the payoff can be significant.
しかし実際には、フランスは根本的な変化を遂げた。特にテクノロジー系のスタートアップについては、規則はよりシンプルになり、費用もかからなくなった。法律制度も、国際規模で展開する企業のためにより簡易に改定されたのだ。
それでもフランスにはまだ法的な煩雑さが残っているのではないか？その通りだ。しかし、物事は異なるのだということを理解した上で地元の専門家のアドバイスを求めつつ物事を進めるならば、素晴らしい成功を収めることができるだろう。
That’s because the country has one of the most aggressive and generous grant-making programs for R&D in all of Europe. And its engineering schools, including Ecole Politechnique and Ecole Central are first rate and well funded.
The result is a clutch of companies poised for high worldwide growth and solid returns.
Consider Sigfox, a company in our portfolio based in Toulouse. It builds low-energy, low-cost wireless networks that are critical for Internet of Things devices. With deployments that cover most EU countries, it has secured two rounds in funding from more than a dozen firms. The latest round will let it expand into the United States, Latin America, Japan, and South Korea.
なぜなら、同国はヨーロッパの中で最も積極的で手厚い研究開発向けの助成金提供プログラムを有しているからだ。そして、Ecole PolitechniqueやEcole Centraを含む工業校は一流校であり豊富な資金を持っている。
結果、多くの企業がグローバルな高成長と確実な利益獲得を目指しているのだ。
我々のポートフォリオにあるトゥールーズに拠点を置く企業のSigfoxを例にとってみよう。同社は、モノのインターネット（Internet of ThingsあるいはIoT）デバイスを利用する上で非常に重要な低エネルギーかつ低コストのワイヤレスネットワークを構築している。欧州連合加盟国のほぼすべてをカバーするネットワークを軸に、2回の投資ラウンドにおいて十以上の企業から資金調達を行っている。最新の投資ラウンドをもって、アメリカ、ラテンアメリカ、日本、そして韓国への展開が実現化するという。
